פיצול ומכירה של פעילות שאינה בליבת העסקים – כלי אסטרטגי לצמיחה

בעולם העסקים מקובלת זה שנים רבות התפיסה שצמיחה עסקית מתרחשת רק בשתי דרכים: צמיחה אורגנית באמצעות הגדלת ההכנסות ממוצרי ושירותי החברה ו/או צמיחה באמצעות מיזוגים ורכישות, כלומר הגדלת ההכנסות באמצעות צירוף של פעילויות נוספות לפעילות הקיימת של החברה. האמת היא, כפי שמראות חברות מצליחות רבות, שישנה דרך נוספת שיוצרת צמיחה ממוקדת ויעילה והיא באמצעות פיצול ומכירה של פעילויות שאינן בליבת העסקים.

מהו פיצול ומכירה של פעילות שאינה בליבת העסקים?

פיצול ומכירה של פעילות שאינה בליבת העסקים מתרחשת כאשר חברה מחליטה להפריד חטיבה, נכס או פעילות עסקית מתוך הארגון ומכירתה לרוכש אסטרטגי (ברוב המקרים) או לקרן השקעות (לעיתים רחוקות). המטרה בדרך כלל אינה דווקא צמצום היקף העסקים או היפרדות מפעילות מפסידה, אלא מיקוד אסטרטגי – התמקדות וריכוז המאמצים והמשאבים בתחומים שבהם החברה היא בעלת היכולות הגבוהות ביותר והפוטנציאל הטוב ביותר לצמיחה.

תהליך כזה כולל מספר שלבים קריטיים: אבחנה והגדרה אסטרטגית של פעילויות הליבה של הארגון (וכנגזרת מכך, סימון  פעילויות שאינן בליבת העסקים), הפרדה ניהולית, תפעולית ופיננסית של החטיבה או הפעילות אותה יש עניין למכור, הערכת שווי לחטיבה או לפעילות, איתור ומציאת רוכש מתאים, סגירת עסקה, והשבת הון להשקעה בפעילויות הליבה.

היתרונות של פיצול ומכירה ככלי לצמיחה אסטרטגית

1. מיקוד אסטרטגי

כשחברה מתמקדת בפעילויות הליבה שלה, היא מרכזת השקעה של משאבים ניהוליים, תפעוליים ופיננסיים בתחומים שבהם יש לה חוזקות ופוטנציאל צמיחה גבוה. מיקוד זה מאפשר פיתוח יכולות ייחודיות, שיפור היעילות, החדרת חדשנות והגדלת היתרון התחרותי. חברה בעלת מיקוד אסטרטגי מציגה לבעלי העניין ולשוק תמונה עסקית ברורה ומובנת, דבר שמעלה את ערכה.

2. השבת הון להשקעה בפעילויות הליבה

המזומנים שתקבל החברה ממכירה של פעילות שאינה בליבת העסקים ישמשו להשקעה ממוקדת בפעילויות הליבה. זו יכולה השקעה בחדשנות, פיתוח טכנולוגיות חדשות, הרחבת יכולות המכירה וההפצה, גיוס עובדים מיומנים, או צמצום התחייבויות פיננסיות. השבת ההון מאפשרת לחברה להגביר את הצמיחה בפעילויות שבהן יש לה פוטנציאל גבוה.

3. התייעלות תפעולית

חברות עם חטיבות ופעילויות השונות באופיין מתמודדות עם מורכבות תפעולית גבוהה, מערכי ניהול ותקורה יקרים, וקושי ביצירת סינרגיה בין החטיבות והפעילויות. פיצול ומכירה של פעילויות שאינן בליבת העסקים מצמצמים את המורכבות הזו, חוסכים בהוצאות, ומאפשרים ניהול תהליכים תפעוליים יעילים יותר. הפחתת המורכבות התפעולית מובילה לירידה בעלויות, שיפור רווחיות ועלייה ביעילות.

4. שיפור ערך החברה בעיני השוק

משקיעים מעדיפים חברות ממוקדות עם פוטנציאל צמיחה ברור על פני חברות מורכבות עם חטיבות שונות, לעיתים ללא סינרגיה ביניהן. חברה ממוקדת מציגה תמונה עסקית בהירה עם מתווה ברור לצמיחה, דבר שמעלה את ערך החברה בעיני השוק. מחקרים רבים מראים שחברות שמבצעות פיצול ומכירה של פעילויות שאינן בליבת העסקים שלהן מציגות עלייה משמעותית בשווי השוק שלהן לאחר המכירה.

5. שיפור החוסן הפיננסי

המזומנים שמתקבלים ממכירה של פעילות שאינה בליבת העסקים יכולים, בין השאר, לשמש להקטנת ההתחייבויות הפיננסיות, דבר שמשפר את החוסן הפיננסי של החברה, מאפשר להפחית הוצאות ריבית, ומשפר את היכולת לגיוס הון בעתיד. חברה עם התחייבויות פיננסיות נמוכות ובריאות פיננסית טובה מציגה פחות סיכונים למשקיעים ומגדילה את היכולת שלה לגיוס הון להשקעה בצמיחה.

6. הזדמנות לקבלת שווי ראוי מרוכש אסטרטגי

פעילות שאינה בליבת העסקים של חברה יכולה להיות בעלת ערך גבוה לרוכש אסטרטגי שפעילותו מתמקדת באותו תחום. הרוכש יכול לצרף את הפעילות לארגון שלו, להרחיב את קהל הלקוחות שלו ולהגביר את הצמיחה של הארגון שלו. עבור החברה המוכרת, הדבר מאפשר לקבל שווי ראוי, על פי הערך שהפעילות מייצרת לרוכש אסטרטגי. 

החסרונות והסיכונים של פיצול ומכירה של פעילות שאינה בליבת העסקים

1. הוצאות תהליך גבוהות

תהליך פיצול ומכירה הוא תהליך הכרוך בהוצאות משמעותיות: הוצאות משפטיות, הוצאות הערכת שווי, הוצאות הכנת מסמכים וחדר מידע והוצאות ניהול התהליך ע"י בנקאי השקעות. עבור חטיבות קטנות, ההוצאות יכולות להיות גבוהות ביחס לשווי העסקה.

2. אובדן אפשרי של סינרגיות

לפעמים פעילות שאינה בתחומי הליבה מספקת סינרגיות לפעילויות הליבה: שיתוף יכולות, שיתוף משאבים, שיתוף טכנולוגיות ועוד. במסגרת פיצול ומכירה יש סיכון שסינרגיות אלה ילכו לאיבוד, דבר שעלול להקטין את הערך הכולל של עסקת פיצול ומכירה.  

3. סיכון לקבלת שווי נמוך בעסקה

בתהליך פיצול ומכירה, קיים סיכון שרוכשים פוטנציאליים יציעו שווי נמוך מהערך האמיתי שהחברה מייחסת לפעילות. זה יכול להיות קשור למורכבות תהליך הפיצול, לחוסר מידע מספק או למצב שוק לא טוב. כדי להפחית את הסיכון הזה, על החברה להפעיל אנשי מקצוע מיומנים במציאת רוכשים מתאימים שיציעו שווי הוגן עבור הפעילות.

4. השלכות על עובדים ותרבות ארגונית

פיצול ומכירה יכולים להוביל לפיטורי עובדים, שינוי בתרבות הארגונית הקיימת, ופגיעה אפשרית במוטיבציה של עובדים שנשארים. החברה צריכה לתכנן תהליך שכזה באופן מקצועי, ללוות אותו בהסברים מפורטים ולשמור על מוטיבציה של עובדים הפועלים בתחומי הליבה.

5. סיכון של אי-הצלחת תהליך הפיצול והמכירה

ישנם מקרים בהם תהליך מכירה לא מגיע לכדי השלמה, וזאת מסיבות שונות: אי הגעה להסכמות עם רוכשים פוטנציאליים, בעיות משפטיות (כגון אי קבלת אישור מרשות התחרות) ועוד. דבר זה יכול להוביל להוצאות גבוהות ללא תוצאה ולפגיעה במוניטין של החברה. כדי להקטין את הסיכונים, על החברה לתכנן ולהוביל את התהליך באמצעות אנשי מקצוע שעיסוקם בכך.

6. אובדן אפשריות לצמיחה עתידית

זה לא קורה הרבה, אך לעיתים פעילות שאינה בתחומי הליבה של חברה יכולה, עם חלוף הזמן, להפוך לפעילות ליבה, בדרך כלל כתוצאה משינויים בשוק או פיתוח יכולות חדשות הרלוונטיות לתחומים אלה על ידי החברה. מכירה של הפעילות משמעותה איבוד האפשרות לצמיחה עתידית ולכן על אנשי החברה לבחון באופן מעמיק את הפוטנציאל העתידי של הפעילות לפני שניגשים לפיצול ומכירה.

קריטריונים להחלטה אסטרטגית

כדי לקבוע אם פיצול ומכירה של פעילות שאינה בתחומי הליבה היא דרך נכונה ומתאימה לצמיחה אסטרטגית, החברה צריכה לבחון:

• האם הפעילות נמצאת באמת מחוץ לליבת העסקים? האם החברה יכולה לפעול באופן תקין ולצמוח גם לאחר שהפעילות תפוצל ותימכר?
• האם הפעילות מספקת סינרגיה משמעותית לחטיבות ולפעילויות האחרות בחברה? האם יש שיתוף משאבים, טכנולוגיות ויכולות עם חטיבות הליבה?
• האם יש לפעילות שתפוצל ותימכר פוטנציאל צמיחה עתידי? האם השוק יכול להשתנות כך שבעתיד הפעילות תהפוך לפעילות ליבה?
• האם השווי שאפשר להשיג עבור מכירת הפעילות משתלם? האם המחיר שאפשר להשיג במסגרת מכירת הפעילות גבוה מהערך הנוכחי של הפעילות לארגון?

סיכום

פיצול ומכירה של פעילויות שאינן בליבת העסקים מהווה כלי אסטרטגי חזק לצמיחה ממוקדת ויעילה. היתרונות העיקריים: מיקוד אסטרטגי, השבת הון, ייעול תפעולי, שיפור ערך החברה, צמצום התחייבויות פיננסיות והזדמנות לקבלת שווי ראוי מרוכש אסטרטגי יכולים להוביל לצמיחה אמיתית.

אך החסרונות והסיכונים: הוצאות תהליך גבוהות, אובדן סינרגיה, סיכון מכירה במחיר נמוך, השלכות על עובדים, סיכון אי-הצלחה ואובדן אפשריות צמיחה עתידית מחייבים בחינה מדוקדקת והובלת התהליך ע"י אנשי מקצוע מנוסים.

החלטה אסטרטגית מוצלחת דורשת ניתוח אובייקטיבי נטול פניות, ניהול תהליך מקצועי וניהול סיכונים מקצועי. כשזה נעשה בצורה נכונה, פיצול ומכירה יכולים להיות אחד מהכלים החזקים ביותר לצמיחה אסטרטגית של כל חברה.